銅價下跌 企業(yè)冷暖自知

　　A近銅價的迅速下跌成為市場關注的焦點。去年12月以來至今，上海銅價跌幅達18%，近日略有反彈。1月11日，滬銅0702合約收盤價元，與2006年銅均價元/噸相比，下跌幅度已達到10.11%。

　　分析人士認為，全球經(jīng)濟增長預期的放緩，尤其是美國房地產(chǎn)市場以及制造業(yè)不景氣帶來較大負面影響，以及銅供需變化等一系列因素，引發(fā)了此輪銅價下跌。雖然有機構預測銅精礦緊張將使得2007年銅供給不會出現(xiàn)大量過剩，但美林公司(MerrillLynch)曾預測，今年期銅平均價格可能降低30%左右。

　　但目前而言，當前銅價對擁有自給銅礦的公司有一定負面影響，但電力設備制造、空調等企業(yè)受益。銅價大跌，不僅引發(fā)了市場對于其他金融品種發(fā)展前景的擔心，也對銅礦生產(chǎn)、加工的上游企業(yè)及其以銅為主要原材料的電力設備、空調等企業(yè)產(chǎn)生了不小的影響。

　　上游資源型企業(yè)業(yè)績受影響

　　雖然對于2007年國際銅價的判斷還沒有一個統(tǒng)一結論，但短期內銅價急速下跌的走勢卻是一個不爭的事實。對于國內處于銅產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關上市公司，銅價漲跌與它們的經(jīng)營業(yè)績息息相關。

　　銅價下跌首先將影響到國內擁有銅礦資源的上市公司，這類企業(yè)生產(chǎn)電解銅主要依靠自有礦山開采和外購銅精礦。通過外購銅精礦生產(chǎn)電解銅，企業(yè)主要是從中賺取加工費，因此與銅價漲跌沒有直接關系，而自給銅礦卻受到銅價波動的直接影響。

　　江西銅業(yè)、銅都銅業(yè)、云南銅業(yè)是國內三家大型銅加工企業(yè)，都擁有一定的自有銅礦資源，并期望能逐漸擴大自有銅礦產(chǎn)量。江西銅業(yè)是三家上市公司中原料自給率最高的，約為40.5%。江西銅業(yè)的生產(chǎn)能力為43萬噸/年，其中依靠自給銅礦可生產(chǎn)約16萬噸。銅都銅業(yè)目前電解銅的冶煉能力為32萬噸/年，2006年依靠自給銅礦生產(chǎn)電解銅2.4萬噸，隨著冬瓜山銅礦項目的逐步達產(chǎn)，2007年公司自給銅產(chǎn)量計劃為3萬噸左右。云南銅業(yè)自給銅礦生產(chǎn)電解銅每年約8000噸，公司計劃通過定向增發(fā)投資四座礦山和一個粗銅冶煉企業(yè)，屆時公司自產(chǎn)銅精礦產(chǎn)量將達到6萬～7萬噸。

　　自給銅精礦產(chǎn)量越高，意味著對銅價波動的敏感性越強。從去年12月至今，銅價下跌超過1萬元，這意味著江西銅業(yè)自產(chǎn)16萬噸銅精礦因此少收入16億元，而銅都銅業(yè)3萬噸自產(chǎn)銅精礦少收入了3億元。對于云南銅業(yè)來說，卻沒有太大影響。天相投資分析師牟善同指出，云南銅業(yè)的定向增發(fā)方案使公司的礦產(chǎn)資源從無到有，無論銅價未來如何波動，新增礦產(chǎn)資源都將為公司業(yè)績增色添彩。

　　面對銅價急跌，相關公司也早有準備。銅都銅業(yè)董秘吳國忠在日前舉行的投資者交流活動上表示，公司自產(chǎn)3萬噸銅數(shù)量較少，其中有一半已經(jīng)在去年銅價高位時作了保值，同時公司在2007年還將采取大營銷戰(zhàn)略，將這一影響降到最低，所以總體看來銅價下跌對公司的影響不會太大。

　　而牟善同則認為，目前銅價仍然維持在一個較高的價格區(qū)間，銅加工企業(yè)仍然有利可圖，銅價的波動不會減少銅加工企業(yè)對自有銅礦資源的熱衷。“從長期發(fā)展來看，擁有銅礦資源不僅能夠完善企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，更重要的是能夠抵御銅價波動、加工費變化等因素帶來的影響，確保企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展?！睋?jù)了解，云南銅業(yè)一直以控制上游礦產(chǎn)資源為目標，根據(jù)公司“十一五”規(guī)劃，公司將力爭在2010年實現(xiàn)精銅60萬噸的生產(chǎn)規(guī)模，礦山原料自給達到30萬噸以上。

　　下游加工型企業(yè)受益

　　以銅為原材料的電力設備行業(yè)、空調生產(chǎn)企業(yè)在銅價高漲的過程中備受煎熬。在這些企業(yè)過去一年的定期報告中，大家都在重復著同樣的牢騷——銅價太高，生產(chǎn)成本不斷上升。近期銅價的下跌或許可以讓他們喘口氣。

　　電力設備行業(yè)的主要原材料是銅，而影響整個行業(yè)平均毛利率的因素，一個是電網(wǎng)工程造價，一個是原材料價格。長江證券分析師李勃認為，從目前情況來看，電網(wǎng)工程單位造價繼續(xù)下降的空間不大，原材料價格將成為今后影響整個行業(yè)平均毛利率的關鍵因素。

　　電力設備包括電站設備、一次設備和二次設備，由于各類設備的成本構成有較大差異，也決定了原材料價格變化的影響不同?？傮w上看，電力變壓器所受影響最大。據(jù)了解，電力變壓器生產(chǎn)企業(yè)的成本構成主要包括取向硅鋼和銅，其中取向硅鋼片占44%，銅占37%。

　　根據(jù)長江證券關于銅價格下跌對相關公司每股凈利潤敏感性的分析，當銅價下跌10%時，特變電工產(chǎn)品的毛利率將提高2%，將影響公司稅前利潤萬元；S萬家樂的毛利率將提高1.6%，影響公司稅前利潤2846萬元；平高電氣毛利率將提高1.2%，影響稅前利潤2494萬元。

　　但平安證券分析師何本虎指出，由于許多公司的合同簽訂會提前一年時間，而且采用閉口合同，因此，原材料價格的變化對其業(yè)績的影響要滯后一年。例如，特變電工2007年的合同執(zhí)行實際上是參照2006年的銅價來進行的。

　　空調制造企業(yè)也是銅價下調的受益者，據(jù)了解，商用空調有30%以上的原材料是銅，而且在安裝過程中同樣離不開銅管等一系列原材料。美的集團旗下東芝開利空調公司負責采購的副總經(jīng)理吳文新介紹，平均每臺空調機需用銅6～7公斤，銅價上漲對空調機企業(yè)的壓力很大?！澳壳皟蠕N空調機的利潤率才1～2個百分點，而銅價上漲，至少要增加5～8個點的成本。”

　　據(jù)了解，美的集團一年大約生產(chǎn)空調機1000萬臺，需用銅近7萬噸，近兩月銅價下跌超過1萬元，空調廠商可以少支出成本7億元。但與銅價上漲的幅度相比，銅價下跌的幅度還遠不能讓空調廠商滿意。